光环下的分析师游戏法则：互挖墙脚

源济

2010年12月01日 00:31  21世纪经济报道
朱益民

　　2010年新财富最佳分析师评选帷幕虽已徐徐落下，但颁奖典礼现场获奖机构的掌声、欢呼雀跃声却依然在中国资本市场上空回荡，刺激着每个本土研究机构紧张敏感的神经。因为每家参与评选的机构都知道，这掌声、欢呼声只是下一轮研发实力、市场影响力展示角逐序曲。

　　迄今为止，新财富最佳分析师评选已经连续搞了八个年头，尽管不少业内人士对新财富最佳分析师评选微词不断，但当研究员的薪酬奖励和新财富评选结果挂钩之后，获奖分析师一夜身价倍增——年薪从几十万快速跃至数百万的传奇，已让所有人无法对这一评选视若无睹。

　　隐约浮现的中国斧头

　　早在4年前的2006年，于中国经济崛起与A股市场那段难忘的牛市之际，国内券商研究员首次发出了争夺中国本土市场话语权的呐喊。

　　数年下来，类似华尔街斧头的中国分析师和研究机构开始浮出水面并已经形成了相对稳定的垄断格局。

　　在新财富2010年最佳分析师评选中，申银万国证券赵金厚连续七年荣获农林牧渔行业分析师评选第一名，赵亦因此获得了新财富分析师首届白金大奖。

　　新财富石油化工行业最佳分析师前三名自2007年就开始为中信证券、招商证券、申银万国证券三家券商的研究员独占，甚至排名顺序都没有变化，连续四年的评选结果显示，每次该行业最佳分析师第一名都是中信证券的殷孝东，第二名为招商证券的裘孝峰，第三名为申银万国以郑治国为首的研究小组。

　　行业分析话语权霸主地位表现最强势的是中信证券，在31个行业奖项评选中，中信证券一举收揽了10个行业分析师最佳第一奖项，其中，汽车和零部件行业、社会服务行业、建筑工程行业、电力煤气公用事业、家电行业等五个行业评选连续三年以上排名第一。

　　上海某券商研究所负责人向记者表示，“那些分析师排名稳定的行业都是今年以来没有太大投资机会的行业，而那些投资机会多且市场波动大的行业的分析师排名则同比发生巨大变化，比如电子行业。”

　　然而，2010年最具投资潜力的医药生物行业的话语权，却牢牢掌握在申银万国罗鶄、娄圣睿、叶飞等组成的研究小组手中，申银万国的医药生物研究小组从2008年开始连续三年被新财富评选为行业第一。

　　尽管电行业最佳分析师排名变动较大，中金公司研究员赵晓光异军突起获得了行业最佳分析师第一名，但排在行业前三名的成员并没有出现根本性变化，除了每个券商研究员排名顺序略有变化外，国泰君安和招商证券对这一行业的分析预测依然拥有着相当大的话语权。

　　最能体现本土券商综合实力的排名为最佳本土研究团队，自2006年开始，中信证券位居本土最佳团队第一名，申银万国则连续五年位居本土最佳研究团队排名第二。

　　新财富多年最具影响力研究机构排名显示，申银万国的研发实力不容小视，在2004年—2010年的七年时间内，申银万国只有在2008年位居最具影响力排名第二，其余年份均荣居排名首位。

　　最富戏剧变化的是安信证券的宏观经济行业最佳分析师的排名波动，其首席经济学家高善文博士，曾在2004年—2007年连续四年位居宏观经济行业最佳分析师第一，在2008年和2009年的行业排名却骤降至第四名，但到了2010年，高善文再次获得新财富宏观经济行业最佳分析师第一名的荣誉。

　　近年来，券商的宏观经济分析能力日益受到基金等机构投资者的重视，在最佳行业分析师排名中，宏观经济行业最佳分析师排名的含金量最高，素有最佳行业分析师王冠上明珠的美誉，受益于高善文博士宏观分析行业地位的崛起，在最具影响力研究机构的排名榜单中安信证券从2008年的行业第八名一举升至行业第四名。

　　排名背后的角逐

　　手握重金的机构参与新财富最佳分析师投票评选，投票结果与基金机构交易佣金分配巨大利益相连，各大本土券商自然而然地就围绕新财富最佳分析师评选排名展开激烈角逐。

　　早在2004年，国信证券在业内率先给分析师市场化定价的，参照“新财富最佳分析师”榜单，以年薪30万－50万元公开招募首席分析师，当年年末，国信证券将当年获得行业第一名的原国泰君安证券研究所的肖利娟、郑东等10余名最佳分析师揽入怀中，然而，国信证券重金挖角的做法并没有给其带来持续的荣誉光环，因为其用重金挖过来的优秀研究员很快被竞争对手以同样的方式挖走。

　　如果说国信证券重金挖掘的结局是“播下龙种、收获跳蚤”的悲剧，那么中信证券则是重金收揽人才的最大赢家。

　　中信证券于2005年成功上市募资后，开始全面强化旗下包括研究在内的各项业务竞争力，2006年，其以重金将上榜2005年“新财富最佳分析师”的4个行业第一名和1个行业第二名纳入旗下，高起点打造研究阵容，最终，在2006年的“新财富最佳分析师”评选中，前两届还在机构视野之外的中信证券研究部异军突起，摘得12个研究领域的第一名。

　　中信证券藉此奠定了最佳本土研究团队的霸主地位，从2006年至今，连续五年蝉联本土最佳研究团队。

　　在重金挖角的人才大战中，光大证券第一个饱尝人才流失重创。随着高善文等一批优秀研究员的离职，光大证券从2006年的“本土最佳研究团队”第8名急跌至2007年的第13名，尽管光大证券2008年又引入了原中信建投证券的首席宏观分析师潘向东，重新组建宏观研究团队，但至今未能杀入最具影响力研究机构排名前十，其2005年以前最具影响力研究机构排名第五的成绩成了遥远而又光荣的历史记忆。

　　现如今随着首席经济学家哈继铭等资深分析师相继离职，中金公司饱尝失血之痛。

　　2010年，中金公司从本土最佳研究团队前五排名榜单中消失，从2009年的排名第四滑落至排名第七，中金公司在宏观经济行业和策略研究行业分析师这两项重要行业的最佳分析师评选上均榜上无名。

　　与中金公司同病相怜的是国金证券，国金证券研究所所长纪路在2010年获得新财富第五届杰出研究领袖大奖，但其旗下龚云华等4位新财富金牌分析师却在年内转投齐鲁证券。

　　无独有偶，中金公司研究主管邱劲在颁奖典礼上同样获颁杰出研究领袖大奖，只不过邱劲的杰出研究领袖奖项为上一届评选结果。

　　两家研究所负责人相继获得杰出领袖奖，均遭受人才流失的重创，在人才流失面前，杰出研究领袖的光环正变得黯然失色。